财报分析是价值投资的起点。

我在读了《价值投资者的财报分析》后，按照书中所写分析方式，写了中联重科的分析报告。

本文是报告的一部分，资产负债结构健康程度这一节。

一、资产结构

总资产

优秀的公司通常会表现出资产持续稳定增长的态势，规模不断壮大。

下图展示了中联重科年总资产的情况。

从上图观察可知，中联重科近4年的总资产快速增长，表现良好。

货币资金

货币资金是流动性最强的资产，包括库存现金、银行存款和其他货币资金。

下图展示了中联重科年货币资金占总资产比重的情况。

从上图观察可知，中联重科近4年的货币资金占总资产比重快速增长，表现良好。

要充分了解一个公司的货币资金占总资产比重水平，除了与自身比较，还需要与同行业进行比较，观察在同行业所处的位置。优秀公司的货币资金占总资产比重通常会保持在一个较合理的水平。

下图展示了中联重科年货币资金占总资产比重同行业比较情况。

从上图观察可知，中联重科的平均货币资金占总资产比重低于同行业平均水平，表现很差。

应收票据及应收账款

应收票据及应收账款是一项非常重要的流动资产，它表明公司通过赊销的方式销售产品和提供劳务，是客户在未来需要归还公司的货款。

下图展示了中联重科年应收票据及应收账款占总资产比重的情况。

从上图观察可知，中联重科近4年的应收票据及应收账款占总资产比重快速增长，表现良好。

要充分了解一个公司的应收票据及应收账款占总资产比重水平，除了与自身比较，还需要与同行业进行比较，观察在同行业所处的位置。优秀公司的应收票据及应收账款占总资产比重通常会保持在一个较合理的水平。

下图展示了中联重科年应收票据及应收账款占总资产比重同行业比较情况。

从上图观察可知，中联重科的平均应收票据及应收账款占总资产比重高于同行业优秀水平。

其他应收款

其他应收款是关联方占用的流动资产。

下图展示了中联重科年其他应收款占总资产比重的情况。

从上图观察可知，中联重科近4年的其他应收款占总资产比重快速增长，表现良好。

要充分了解一个公司的其他应收款占总资产比重水平，除了与自身比较，还需要与同行业进行比较，观察在同行业所处的位置。优秀公司的其他应收款占总资产比重通常会保持在一个较合理的水平。

下图展示了中联重科年其他应收款占总资产比重同行业比较情况。

从上图观察可知，中联重科的平均其他应收款占总资产比重低于同行业平均水平，表现很差。

存货

存货是一项非常重要的流动资产。

下图展示了中联重科年存货占总资产比重的情况。

从上图观察可知，中联重科近4年的存货占总资产比重缓慢增长，表现一般,一般。

要充分了解一个公司的存货占总资产比重水平，除了与自身比较，还需要与同行业进行比较，观察在同行业所处的位置。优秀公司的存货占总资产比重通常会保持在一个较合理的水平。

下图展示了中联重科年存货占总资产比重同行业比较情况。

从上图观察可知，中联重科的平均存货占总资产比重低于同行业平均水平，表现很差。

固定资产

固定资产是一项非常重要的非流动资产。

下图展示了中联重科年固定资产占总资产比重的情况。

从上图观察可知，中联重科近4年的固定资产占总资产比重缓慢下降，表现一般,一般。

要充分了解一个公司的固定资产占总资产比重水平，除了与自身比较，还需要与同行业进行比较，观察在同行业所处的位置。优秀公司的固定资产占总资产比重通常会保持在一个较合理的水平。

下图展示了中联重科年固定资产占总资产比重同行业比较情况。

从上图观察可知，中联重科的平均固定资产占总资产比重低于同行业平均水平，表现很差。

商誉

商誉是一项风险比较高的资产，我们在选择投资标的时要小心商誉占总资产比重特别高的企业，因为它们可能有“地雷”。

下图展示了中联重科年商誉占总资产比重的情况。

从上图观察可知，中联重科近4年的商誉占总资产比重快速下降，表现较差。

要充分了解一个公司的商誉占总资产比重水平，除了与自身比较，还需要与同行业进行比较，观察在同行业所处的位置。优秀公司会长期致力于优势领域的深耕细作，较少发生盲目并购，商誉占总资产比重也较低。

下图展示了中联重科年商誉占总资产比重同行业比较情况。

从上图观察可知，中联重科的平均商誉占总资产比重高于同行业优秀水平。

二、资产质量

货币资金质量

持续性

要特别关注货币资金源于哪里，这是因为销售商品、提供劳务产生的货币资金的持续性较好，可以通过主营业务收现比率这一指标体现资金的持续性。

下图展示了中联重科年主营业务收现比率的情况。

从上图观察可知，中联重科近4年的主营业务收现比率极速下降，表现很差。

风险性

请一定要警惕“存贷双高”的情况，它代表了一种非常危险的信号。什么是“存贷双高”呢？它表示一家公司一方面有大量货币资金，另一方面有大量有息负债，说明公司可能并没有钱，后期风险很大，可以通过货币资金占总资产比重与带息负债比率这两个指标体现资金的风险性。

下列图分别展示了中联重科年货币资金占总资产比重与带息负债比率的情况。

从上列图观察可知，中联重科近4年货币资金和带息负债处于安全水平。

应收账款质量

应收账款质量我们可以关注两个指标，一是应收账款周转率，该指标值与同行业的其他企业进行对比，过低表示资金被客户占用较为严重，或者存在应收账款长期挂账情况。二是应收账款占总资产比重，该指标值与同行业的其他企业进行对比，当发现这家企业的比重异常高时，那么请你一定要小心，因为这很可能就是一个危险的信号。

下列图分别展示了中联重科年应收账款周转率和应收账款占总资产比重的行业对比情况。

从上图观察可知，中联重科的公司的应收账款周转率较低且应收账款占总资产比重较高，公司有经营和回款双重风险，说明应收账款质量较差。

存货质量

存货质量我们可以关注两个指标，一是存货周转率，该指标值与同行业的其他企业进行对比，过低可能表示存货积压比较严重，也可能表示存货中有虚假和泡沫。二是存货占总资产比重，该指标值与同行业的其他企业进行对比，当发现这家企业的比重异常高时，那么请你一定要小心，很可能该公司的产品太不受市场欢迎，以至于大部分积压在仓库里。

下列图分别展示了中联重科年存货周转率和存货占总资产比重的行业对比情况。

从上图观察可知，中联重科的公司的存货周转率较高但存货占总资产比重较高，公司有回款风险，说明存货质量一般。

三、负债结构

无息负债

无息负债是公司不需要向债权人支付利息的负债，多由公司正常生产经营活动产生，包括预收款项、应付账款、应交税费、应付职工薪酬，等等。

在无息负债结构中，预收款项能够表明企业在与客户谈判时地位如何，也能够表明企业产品的竞争力如何，产品的竞争力越强，预收款项就越多，其占总资产比重就越高，因此我们可以通过观察公司的预收款项占总资产比重这一指标在行业中的表现来获知产品竞争力水平。另外，还可以通过剔除预收款项的资产负债率，获知企业的真实负债水平。

下列图分别展示了中联重科年预收款项占总资产比重和剔除了预收款项的无息负债占总资产比重的行业对比情况。

从上图观察可知，中联重科的公司的预收款项占总资产比重较低，说明公司产品竞争力一般，而剔除预收款项的资产负债率较低，说明公司负债风险较低。

有息负债

流动负债中的短期借款是企业向银行借入的需要在1年以内偿还的借款，非流动负债中的长期借款是企业向银行借入的长期款项。我们可以通过观察公司的短期借款占总资产比重和长期借款占总资产比重这两个指标来获知公司的负债情况。

下列图分别展示了中联重科年短期借款占总资产比重和长期借款占总资产比重的行业对比情况。

从上图观察可知，中联重科的公司的短期借款和长期借款占总资产比重都较低，说明公司负债风险较低。

四、偿债能力

我们在分析负债的时候还要特别关注公司的偿债能力。公司的偿债能力指标包括资产负债率、利息保障倍数、流动比率、速动比率、现金比例、现金负债比例，等等。本节我们主要观察流动比率和现金负债总额比率这两个指标。

流动比率

流动比率等于流动资产除以流动负债，代表每1元流动负债有多少元的流动资产来保障偿还。

下列图分别展示了中联重科年流动比率的行业对比情况。

从上图观察可知，中联重科近4年的流动比率飞速增长，表现优秀。

现金流动负债比率

现金流动负债比率等于经营活动产生的现金流量净额除以全部负债。

下列图展示了中联重科年现金流动负债比率的行业对比情况。

从上图观察可知，中联重科近4年的现金流动负债比率极速下降，表现很差。

财报分析是价值投资的起点。

我在读了《价值投资者的财报分析》后，按照书中所写分析方式，写了中联重科的分析报告。

本文是报告的一部分，资产负债结构健康程度这一节。

一、资产结构

总资产

优秀的公司通常会表现出资产持续稳定增长的态势，规模不断壮大。

下图展示了中联重科年总资产的情况。

从上图观察可知，中联重科近4年的总资产快速增长，表现良好。

货币资金

货币资金是流动性最强的资产，包括库存现金、银行存款和其他货币资金。

下图展示了中联重科年货币资金占总资产比重的情况。

从上图观察可知，中联重科近4年的货币资金占总资产比重快速增长，表现良好。

要充分了解一个公司的货币资金占总资产比重水平，除了与自身比较，还需要与同行业进行比较，观察在同行业所处的位置。优秀公司的货币资金占总资产比重通常会保持在一个较合理的水平。

下图展示了中联重科年货币资金占总资产比重同行业比较情况。

从上图观察可知，中联重科的平均货币资金占总资产比重低于同行业平均水平，表现很差。

应收票据及应收账款

应收票据及应收账款是一项非常重要的流动资产，它表明公司通过赊销的方式销售产品和提供劳务，是客户在未来需要归还公司的货款。

下图展示了中联重科年应收票据及应收账款占总资产比重的情况。

从上图观察可知，中联重科近4年的应收票据及应收账款占总资产比重快速增长，表现良好。

要充分了解一个公司的应收票据及应收账款占总资产比重水平，除了与自身比较，还需要与同行业进行比较，观察在同行业所处的位置。优秀公司的应收票据及应收账款占总资产比重通常会保持在一个较合理的水平。

下图展示了中联重科年应收票据及应收账款占总资产比重同行业比较情况。

从上图观察可知，中联重科的平均应收票据及应收账款占总资产比重高于同行业优秀水平。

其他应收款

其他应收款是关联方占用的流动资产。

下图展示了中联重科年其他应收款占总资产比重的情况。

从上图观察可知，中联重科近4年的其他应收款占总资产比重快速增长，表现良好。

要充分了解一个公司的其他应收款占总资产比重水平，除了与自身比较，还需要与同行业进行比较，观察在同行业所处的位置。优秀公司的其他应收款占总资产比重通常会保持在一个较合理的水平。

下图展示了中联重科年其他应收款占总资产比重同行业比较情况。

从上图观察可知，中联重科的平均其他应收款占总资产比重低于同行业平均水平，表现很差。

存货

存货是一项非常重要的流动资产。

下图展示了中联重科年存货占总资产比重的情况。

从上图观察可知，中联重科近4年的存货占总资产比重缓慢增长，表现一般,一般。

要充分了解一个公司的存货占总资产比重水平，除了与自身比较，还需要与同行业进行比较，观察在同行业所处的位置。优秀公司的存货占总资产比重通常会保持在一个较合理的水平。

下图展示了中联重科年存货占总资产比重同行业比较情况。

从上图观察可知，中联重科的平均存货占总资产比重低于同行业平均水平，表现很差。

固定资产

固定资产是一项非常重要的非流动资产。

下图展示了中联重科年固定资产占总资产比重的情况。

从上图观察可知，中联重科近4年的固定资产占总资产比重缓慢下降，表现一般,一般。

要充分了解一个公司的固定资产占总资产比重水平，除了与自身比较，还需要与同行业进行比较，观察在同行业所处的位置。优秀公司的固定资产占总资产比重通常会保持在一个较合理的水平。

下图展示了中联重科年固定资产占总资产比重同行业比较情况。

从上图观察可知，中联重科的平均固定资产占总资产比重低于同行业平均水平，表现很差。

商誉

商誉是一项风险比较高的资产，我们在选择投资标的时要小心商誉占总资产比重特别高的企业，因为它们可能有“地雷”。

下图展示了中联重科年商誉占总资产比重的情况。

从上图观察可知，中联重科近4年的商誉占总资产比重快速下降，表现较差。

要充分了解一个公司的商誉占总资产比重水平，除了与自身比较，还需要与同行业进行比较，观察在同行业所处的位置。优秀公司会长期致力于优势领域的深耕细作，较少发生盲目并购，商誉占总资产比重也较低。

下图展示了中联重科年商誉占总资产比重同行业比较情况。

从上图观察可知，中联重科的平均商誉占总资产比重高于同行业优秀水平。

二、资产质量

货币资金质量

持续性

要特别关注货币资金源于哪里，这是因为销售商品、提供劳务产生的货币资金的持续性较好，可以通过主营业务收现比率这一指标体现资金的持续性。

下图展示了中联重科年主营业务收现比率的情况。

从上图观察可知，中联重科近4年的主营业务收现比率极速下降，表现很差。

风险性

请一定要警惕“存贷双高”的情况，它代表了一种非常危险的信号。什么是“存贷双高”呢？它表示一家公司一方面有大量货币资金，另一方面有大量有息负债，说明公司可能并没有钱，后期风险很大，可以通过货币资金占总资产比重与带息负债比率这两个指标体现资金的风险性。

下列图分别展示了中联重科年货币资金占总资产比重与带息负债比率的情况。

从上列图观察可知，中联重科近4年货币资金和带息负债处于安全水平。

应收账款质量

应收账款质量我们可以关注两个指标，一是应收账款周转率，该指标值与同行业的其他企业进行对比，过低表示资金被客户占用较为严重，或者存在应收账款长期挂账情况。二是应收账款占总资产比重，该指标值与同行业的其他企业进行对比，当发现这家企业的比重异常高时，那么请你一定要小心，因为这很可能就是一个危险的信号。

下列图分别展示了中联重科年应收账款周转率和应收账款占总资产比重的行业对比情况。

从上图观察可知，中联重科的公司的应收账款周转率较低且应收账款占总资产比重较高，公司有经营和回款双重风险，说明应收账款质量较差。

存货质量

存货质量我们可以关注两个指标，一是存货周转率，该指标值与同行业的其他企业进行对比，过低可能表示存货积压比较严重，也可能表示存货中有虚假和泡沫。二是存货占总资产比重，该指标值与同行业的其他企业进行对比，当发现这家企业的比重异常高时，那么请你一定要小心，很可能该公司的产品太不受市场欢迎，以至于大部分积压在仓库里。

下列图分别展示了中联重科年存货周转率和存货占总资产比重的行业对比情况。

从上图观察可知，中联重科的公司的存货周转率较高但存货占总资产比重较高，公司有回款风险，说明存货质量一般。

三、负债结构

无息负债

无息负债是公司不需要向债权人支付利息的负债，多由公司正常生产经营活动产生，包括预收款项、应付账款、应交税费、应付职工薪酬，等等。

在无息负债结构中，预收款项能够表明企业在与客户谈判时地位如何，也能够表明企业产品的竞争力如何，产品的竞争力越强，预收款项就越多，其占总资产比重就越高，因此我们可以通过观察公司的预收款项占总资产比重这一指标在行业中的表现来获知产品竞争力水平。另外，还可以通过剔除预收款项的资产负债率，获知企业的真实负债水平。

下列图分别展示了中联重科年预收款项占总资产比重和剔除了预收款项的无息负债占总资产比重的行业对比情况。

从上图观察可知，中联重科的公司的预收款项占总资产比重较低，说明公司产品竞争力一般，而剔除预收款项的资产负债率较低，说明公司负债风险较低。

有息负债

流动负债中的短期借款是企业向银行借入的需要在1年以内偿还的借款，非流动负债中的长期借款是企业向银行借入的长期款项。我们可以通过观察公司的短期借款占总资产比重和长期借款占总资产比重这两个指标来获知公司的负债情况。

下列图分别展示了中联重科年短期借款占总资产比重和长期借款占总资产比重的行业对比情况。

从上图观察可知，中联重科的公司的短期借款和长期借款占总资产比重都较低，说明公司负债风险较低。

四、偿债能力

我们在分析负债的时候还要特别关注公司的偿债能力。公司的偿债能力指标包括资产负债率、利息保障倍数、流动比率、速动比率、现金比例、现金负债比例，等等。本节我们主要观察流动比率和现金负债总额比率这两个指标。

流动比率

流动比率等于流动资产除以流动负债，代表每1元流动负债有多少元的流动资产来保障偿还。

下列图分别展示了中联重科年流动比率的行业对比情况。

从上图观察可知，中联重科近4年的流动比率飞速增长，表现优秀。

现金流动负债比率

现金流动负债比率等于经营活动产生的现金流量净额除以全部负债。

下列图展示了中联重科年现金流动负债比率的行业对比情况。

从上图观察可知，中联重科近4年的现金流动负债比率极速下降，表现很差。